出品 | 财评社
著述 | 宝剑
剪辑 | 笔谈
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2025年1月28日，猖狂健康集团细腻向港交所递交了上市苦求书，中金公司和招商证券国际担任联席保荐东谈主。这家也曾以“猖狂筹”著明的大病众筹平台，如今已转型为一家专注于概括健康做事和健康保障处置有狡计的科技型公司。可是，尽管其老本化措施迈出了要津一步，但猖狂健康集团的财务推崇、业务模式以及行业竞争形态却暴显露诸多问题。在这场看似应承无穷的IPO冲刺中，荫藏着盈利疲软、用户流成仇模式逆境等深层矛盾。
猖狂健康集团的故事始于2014年，彼时，“猖狂筹”四肢国内最早一批大病众筹平台之一，收拢了出动互联网和微信酬酢收集的红利，飞速积聚了雄伟的用户基础。数据自满，终局2015年，猖狂筹医疗拯救板块上线了进步2.3万个神色，筹款金额达1.8亿元，参与捐钱东谈主数进步380万。短短几年内，猖狂筹累计筹款金额毁坏360亿元，注册用户进步6亿。可是，猖狂筹的见效并未让这家公司留步于单一的公益属性。2016年，猖狂健康集团启动探索贸易化旅途，推出互助社区和保障经纪执照，并迟缓将业务要点转向健康做事和保障领域。2019年，“猖狂筹”升级为“猖狂集团”，涵盖猖狂保、猖狂筹、猖狂公益、猖狂健康等多个业务板块，形成了一个相对完好的健康生态体系。为了满足老本市集的条目，猖狂健康集团在2024年6月告示剥离线上疾病筹款业务(即“猖狂筹”)以及朵尔病院，这两部分业务不再纳入本次上市主体。这一决定的背后，是公司四肢一家开曼注册的外资企业，受到中法则律划定对外资开展某些业务限制的影响。同期，这也符号着猖狂健康集团透彻告别了最初的众筹模式，全面聚焦于健康做事与保障两大中枢业务。
猖狂健康集团的健康管职业务比年来推崇亮眼，成为鼓励公司营收增长的主要能源。把柄招股书数据，2022年至2024年前三季度，健康做事收入从5977.7万元飙升至3.98亿元，占总收入的比例从15.2%大幅普及至61.8%。具体来看，该业务涵盖了早筛、概括健康做事包、科普做事及医学不息辅助做事等多个方面。举例，猖狂健康的早筛做事通过与社区合营，免费为住户提供骨密度检测、慢性病风险筛查等神色，吸援用户加入其健康平台。此外，公司还为企业客户提供概括健康做事包，包括线上问诊、药物扣头、体检等做事。这些措施不仅普及了用户体验，还为公司带来了可不雅的收入来源。可是，健康管职业务的快速膨大也伴跟着成本压力。由于科普内容制作、医学不息辅助等做事需要多量外部采购，导致采购成本显耀增多。2024年前三季度，猖狂健康的采购成本高达3.2亿元，占总筹备成本的88%。受此影响，健康管职业务的毛利率从2022年的96.9%大幅下滑至20.3%，连累了合座盈利水平。与此同期，保障业务曾是猖狂健康集团的中枢援救，但在近两年中面对较大增长压力。招股书自满，2022年至2023年，公司销售的保障居品年化保费总和永别为13亿元、12亿元，2024年前三个季度进一步降至8亿元。与此同期，保障经纪收入也出现负增长，从2023年前三季度的1.03亿元着落至2024年同期的0.99亿元。尽管如斯，保障本领做事却成为该板块的迫切复古点。猖狂健康集团开导了一套概括性智能运营平台，为保障公司提供智能运营、智能风控、智能监控等做事。举例，通过AI驱动的风险筛查系统，公司简略匡助保障公司裁减诓骗风险，提高理赔后果。2024年前三季度，保障本领做事收入为1.40亿元，占保障业务总收入的约60%。值得防御的是，猖狂健康集团还推出了生成式AI器具“猖狂问医Dr. GPT”，涵盖智能究诘、个性化健康治理等功能。这款器具不仅普及了用户体验，还增强了公司在保障领域的本领竞争力。
从财务数据来看，猖狂健康集团比年来完满了较快的收入增长，但盈利才气却呈现下滑趋势。2022年至2024年前三季度，公司营业收入永别为3.94亿元、4.90亿元和6.43亿元，同比增长率永别为24.48%和107.66%。可是，经改换净利润却从2022年的1.49亿元降至2024年前三季度的0.77亿元，降幅进步40%。形成这种“增收不增利”处所的主要原因在于健康管职业务的占比增多。如前所述，健康做事天然孝顺了大部分收入，但由于采购成本高企，其毛利率远低于保障业务。2024年前三季度，公司的合座毛利率仅为43.4%，较2023年同期的89.1%大幅着落。此外，活跃用户的流失也对事迹产生了负面影响。终局2024年9月，猖狂健康集团的注册用户数目为1.68亿，但活跃用户数已从2022年的7050万降至5000万。活跃用户的减少意味着潜在客户的流失，这对保障业务的续保率和新单获得形成了凯旋冲击。更令东谈主担忧的是，猖狂健康集团的用户增长仍是显现出疲态。招股书自满，2022年至2024年9月，公司注册用户数目从1.55亿增长至1.68亿，增速显著放缓。而活跃用户数目在吞并时辰从7050万着落至6910万，并在2024年前九个月进一步减少至5000万。这标明，猖狂健康集团在用户范围上的上风正在逐步丧失，而用户活跃度的着落则可能进一步放松其业务增长后劲。
把柄沙利文评释注解的数据，按终局2024年9月30日止九个月的收入计，猖狂健康集团在中国沉寂数字概括健康做事及健康保障做事市集排行第八位；按2023年的出动设立活跃用户数目计，公司在中国所少见字概括健康做事及健康保障做事供应商中排行第二位。具体而言，按收入计，公司在中国沉寂数字健康做事市集排行第四。尽管猖狂健康集团在行业内具有一定的竞争上风，但中国数字概括健康做事及健康保障做事市齐集座散播，前15大平台仅占总市集份额的10%以下。这意味着市集竞争热烈，猖狂健康集团需要捏续优化居品和做事，才能保捏当先地位。值得一提的是，猖狂健康集团的主要竞争敌手水点公司已于2021年登陆纽交所，但其股价推崇欠安，刊行价由12好意思元/股一都跌至1好意思元/股傍边，市值挥发超90%。这一征象反应出老本市集对访佛模式企业的信心不及，也为猖狂健康集团的IPO远景蒙上了一层暗影。
猖狂健康集团这次IPO召募资金将主要用于以下几个主义：普及品牌闻明度、加强本领研发才气、拓展国际市集等。其中，AI和大数据领域的参加将成为重点，公司筹备通过本领转变进一步优化用户体验并裁减成本。可是，猖狂健康集团仍需面对诸多挑战，比喻，如何均衡健康做事与保障业务的发展？如何应酬用户增长放缓的趋势？如何赢得更多投资者的信任？
事实上，猖狂健康集团现时的贸易模式存在显著的局限性。一方面，健康管职业务天然收入增长飞速，但盈利才气低下，难以复古恒久发展；另一方面，保障业务的增长乏力，且过度依赖本领做事收入，零落可捏续性。这些问题标明，猖狂健康集团尚未找到一条明晰且踏实的盈利旅途。
猖狂健康集团的IPO之路看似充满但愿，但本色上荫藏着诸多不细则要素。要信得过完满老本市集的认同，公司必须直面盈利疲软、用户流成仇模式逆境等问题。不然，这场看似应承无穷的IPO冲刺，可能仅仅另一场老本泡沫的起首。
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